中证网讯（记者 张焕昀）一直以来，成长股投资变化复杂，更需要投资者以丰富的经验来应对。近期，同泰基金发布公告，拥有16年证券、基金业投研经验的卞亚军加盟公司，新任同泰竞争优势混合基金经理，为这家新生的公募基金更添虎翼。

在接受中国证券报记者采访时，卞亚军表示在其投资决策过程中将以“绝对收益”为出发点，以“控制好回撤”为重心，使用“核心+卫星”策略，努力把握优质赛道中的高成长机会以及其它多元投资机会。对于后市，卞亚军认为医药、科技、消费、新能源等领域依然具有长期视角下的投资价值，而低估值板块亦有波段性机会。

“核心+卫星” 追求绝对收益

2004年即开始证券从业，2010年担任基金经理，卞亚军积累了丰富投研经验与深刻认知。2020年，他选择重返公募行业，加入同泰基金。

“同泰基金推崇的创业理念和投研文化非常吸引我。”在卞亚军看来，与其它成熟公司相比，同泰基金虽然刚起步但也更具成长性，并且已经具备了一些高速成长的条件。同时，同泰基金或许是行业内为数不多的淡化基金经理短期业绩和排名的基金公司，公司股东和核心管理层能跟自身“追求绝对收益，控制回撤”的核心投资理念达成一致。

谈到对于自身投研风格的定义，卞亚军坦言：不会否认自己身上“成长股投资”的标签，也不会否认自己在波段操作方面的专长。但希望自己是一名以“绝对收益、控制回撤”为追求，可以灵活进行多策略操作的基金经理。

对于多年积累打磨的投资框架，卞亚军概括为“核心+卫星”策略。“组合整体追求的是长期可持续的，相对稳定的收益率。”

他阐释，“核心底仓”全部为成长股，采取自下而上的选股策略，前瞻性的布局未来三年股价有较大成长潜力的公司。

与此同时，“卫星仓位”部分采取行业轮动、风格轮动，或者个股波段的操作方式，卫星仓位以追求绝对收益为目标，主要用来平滑核心仓位长期持股过程中可能面临的高波动的问题。

以三年为周期的成长股投资

“我以三年为思考周期，股票持有时间也比较长。”谈到对于成长股投资的经验，卞亚军首先表示。

在他看来，能观察三年的股票在A股市场上的占比相对不高，基金经理可以更从容地从中选择。但也可能存在的问题是，有些时候股价表现会阶段性不理想，而他则会用“卫星仓位”进行适当的弥补。

在考虑三年持有周期的背景下，卞亚军首先关注行业的成长性，也就是所谓的优质赛道，再在其中寻找具有领导力的优质公司。有些公司本身特别优秀，但其所处的行业不具有成长性，这类公司他也会参与，但仅会以卫星投资的方式参与以季度为单位的波段操作。

由于核心仓位重点布局未来三年股价有较大成长潜力的公司，多为成长股，因此风险控制显得特别重要。

针对这部分的持仓，卞亚军的主要的风控举措有：第一，所有细分领域仅选择一家最具竞争力的公司。第二，强化卖出或认错逻辑，当公司的财务报表连续两次低于预期即果断卖出，当业务进展连续两次低于预期即果断卖出，当公司股价到达目标价即果断卖出。

把握高成长优质赛道

对于优质赛道的理解，卞亚军表示也分两类：一类是“0到1”，即处在即将爆发的前夜的行业；另一类是“1到N”，即处在高速成长过程中的行业。另外一种，即成熟阶段的行业，虽然还在增长，但不是他所界定的优质赛道。“在我看来，优质赛道大多集中在医药、消费、科技、新能源等新兴产业。”

在挑好赛道后，卞亚军会力争在各细分领域内选择最优质的公司。对于“1到N”，针对“优质”这一要素，他特别关注：第一，好的公司治理、优秀的团队、员工的薪酬可观、激励充分；第二，在产业链中的地位高，产品有定价权；第三，财务数据（永续现金流、ROE、收入增速等多维数据）优秀。

对于“0到1”，针对“优质”这一要素，卞亚军特别关注：第一，好的公司治理、优秀的团队、员工的薪酬可观、激励充分；第二，在产业链中的地位高，产品未来会有定价权；第三，业务布局在细分领域中处在领先的位置。

卞亚军坦言，他会对这样一类公司特别关注：既是“1到N”赛道上的优质公司，又有新业务处在“0到1”赛道上的领跑地位。“根据我的研究，这类公司大多集中在医药板块。”

展望未来三年会有潜在高速成长机会的细分领域，卞亚军表示：“1到N这一类，我认为生长激素、CRO、新能源等赛道还能维持三年的高景气度。0到1这一类，创新药和第三代半导体是较有潜力的领域。”

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