2019年一季度，主要经济体基本面数据不弱，几大央行纷纷做出宽松的意思表达，全球主要股指都在上涨，中国A股6大指数一季度在全球来看是最闪耀的。

图1、A股主要指数在2019年一季度牛冠全球

数据来源：Choice金融终端

大家纷纷议论：我大A股，波动就是大，年初到现在尤其是春节后一路涨，不歇气，大家都在感慨——幸福来得太突然！

那么问题来了，得看清楚，短期涨了这么多又这么快，是为啥呢？

从投资机构的视角看，从去年下半年以来发生了一系列变化，导致了近期的上涨，而这里最决定性的因素，是从历史视角来看，中国的资本市场站在新的改革红利期的起点上，有三个标志：

一、国家经济建设进入深化改革阶段

1、目前的深化改革是历史视角的

2019年1月23日的中央全面深化改革委员会第六次会议，是以这样一段话开篇的：

“党的十一届三中全会是划时代的，开启了改革开放和社会主义现代化建设历史新时期。党的十八届三中全会也是划时代的，开启了全面深化改革、系统整体设计推进改革的新时代，开创了我国改革开放的全新局面。要对标到2020年在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果，继续打硬仗，啃硬骨头，确保干一件成一件，为全面完成党的十八届三中全会部署的改革任务打下决定性基础。”

这意味着，2019至2020年的改革，将会对标2013年11月12日十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。

二、资本市场对内定位得到战略提升

1、从2018年下半年开始，过去两年多的去杠杆取得了阶段性成果，全面去杠杆过渡到稳杠杆的阶段。指数的合理上涨，也能够让资本市场融资、股票质押等业务恢复常态，化解由于市场过度下跌造成的不良和融资困难。

2、国家多次强调资本市场战略定位提升

2019年2月22日中央政治局第十三次集体学习，再次重申了提升金融市场战略地位。

金融领域在过去几年的高速发展中，累积了高杠杆，是系统性金融风险的隐患。影子银行为代表的间接融资体系，如果能够让位于供需市场化的、成本市场化的、定价市场化的直接融资体系，让资本市场实现灵活的资源配置，是长期角度去杠杆、提升融资和经济质量更好的方法。

金融活，经济活；金融稳，经济稳。经济兴，金融兴；经济强，金融强。经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣。这样的表述，把金融在国民经济中的地位和作用得到了战略性的提升，是历史性的新定位。

3、科创板将会是改革的里程碑，起到牵一发动全身的作用

国家推进经济转型，走向自主创新、创新发展，最重要的工作是形成创新资本，而创新资本的形成只能在资本市场里面形成。

科创板顺利推出，将会带来市场化的融资便利，把金融资源用更高的效率配置给代表产业升级、代表科技发展方向的高技术、高附加值产业。对于优化国民经济结构，实现更高质量发展，有长远的价值。

通过科创板，实现注册制、市场定价、风险投资和产业资本市场化互动，带动社会经济资源的更高效率配置，有里程碑式的意义。

三、资本市场的国际化双向开放

1、金融服务业的对外开放

2018年4月10日上午，习总书记应邀出席博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式并发表题为《开放共创繁荣创新引领未来》的重要主旨演讲，向世界宣布“中国开放的大门不会关闭，只会越开越大”，为新时代中国改革开放确定整体基调。4月11日，易纲行长进一步宣布扩大金融业对外开放的具体措施和时间表。

2019年3月28日，国务院总理李克强出席博鳌亚洲论坛2019年年会开幕式发表演讲时表示，中国将持续扩大金融业对外开放，相关行业的业务限制都有所放开，尤其是证券业和保险经纪业务不再单独设限。

我国作为全世界第二大经济体和第一大出口国，金融业开放程度远低于主要发达经济体，甚至是低于部分新兴经济体。本轮开放着重解决此前开放中遗留的部分问题，包括金融行业外资持股比例 、业务范围限制。

2、资本市场投资功能的对外开放和双向开放

QFII、RQFII、QDII、陆港通、沪伦通、欧股通、明晟指数、富时指数提高中国股票权重，这都为中国资本市场带来了长期的价值型投资资金，也为中国国内资金配置海外市场，打开了通道。

以上三个因素决定了我们今天一起站在新的深化改革期的起点，资本市场是这个时期的潮头，将会获取长期的改革红利。从这个视角，理解一季度的A股指数牛冠全球，也就合情合理了。

图2、国际主要股指估值比较

数据来源：Choice金融终端

A股指数虽然还面临了短期小风格指数上涨过快、整体盈利能力尚需等待时间同步上行等困扰，这都是在发展中时间能够解决的问题。

既然未来几年的大方向已定，深化改革是个持续多年的过程，改革的红利释放也是个长期的事情，投资人应该淡化短线起落，从长线做合理的、结构化的布局。

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